Los inversores del mercado de valores deben observar esta parte de la curva de rendimiento para obtener el “mejor indicador adelantado de problemas futuros”.

Los inversores han estado observando la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. en busca de inversiones, un predictor confiable de recesiones económicas pasadas.

Sin embargo, no siempre están de acuerdo en qué parte de la curva es mejor observar.

“La inversión y el aplanamiento de la curva de rendimiento estaban a la vanguardia para todos”, dijo por teléfono Pete Duffy, director de inversiones de Penn Capital Management Company, en Filadelfia.

“Eso se debe a que la Reserva Federal está muy activa y las tasas de interés han subido tan rápido de repente”.

Se produce una inversión de la curva de rendimiento cuando los rendimientos de los bonos a más largo plazo caen por debajo de los de la deuda a corto plazo, una señal de que los inversores creen que se avecinan problemas económicos. Los temores de una desaceleración económica han aumentado a medida que la Reserva Federal comienza a endurecer las condiciones financieras, mientras que la invasión rusa de Ucrania amenaza con mantener altos los principales impulsores de la inflación estadounidense.

Recientemente, la atención se ha centrado en el rendimiento del Tesoro a 10 años TMUBMUSD10Y,
2.478%
y rendimientos más cortos a 2 años, donde el diferencial cayó a 13 puntos básicos el martes, desde un máximo de alrededor de 130 puntos básicos hace cinco meses.

Leer: La curva de rendimiento se está acelerando hacia la inversión: esto es lo que los inversores deben saber:

Pero esa no es la única parcela en la curva de rendimiento del Tesoro que los inversores están observando de cerca. El Departamento del Tesoro vende valores con vencimientos que van desde unos pocos días hasta 30 años, lo que genera una gran cantidad de parcelas en la curva.

“La atención se centró en los 10 y los 2”, dijo Mark Heppenstall, director de inversiones de Penn Mutual Asset Management, en Horsham, Penn, un suburbio del norte de Filadelfia.

“Resistiré hasta que cambien las facturas de 10 a 3 meses antes de que me vuelva demasiado negativo sobre el panorama económico”, dijo, calificándolo como “el mejor indicador adelantado de problemas futuros”.

Ver 10 años, 3 meses

En lugar de caer, ese diferencial subió en marzo y siguió subiendo desde que se volvió negativo al comienzo de la pandemia hace dos años (ver gráfico).

Ampliación del diferencial de tasas de 3 meses a 10 años

Datos de Bloomberg, gestión de inversiones de Goelzer

“La letra del Tesoro a tres meses realmente sigue la tasa objetivo de la Reserva Federal”, dijo por teléfono Gavin Stephens, director de gestión de cartera de Goelzer Investment Management en Indiana.

“Así que te da una visión más directa de si la Reserva Federal ha entrado en un estado restrictivo en términos de política monetaria y, por lo tanto, presenta la posibilidad de que el crecimiento económico se contraiga, lo que sería malo para las acciones”.

Las acciones bajaron el viernes, pero con el índice S&P 500 SPX,
+0.51%
y el índice compuesto Nasdaq COMP,
-0.16%
todavía alrededor del 1,2% sobre una base semanal. Según FactSet, los tres principales índices cayeron un 4,5 % hasta un 10,1 % en lo que va de 2022.

Mirando los 10 y los 2 TMUBMUSD02Y,
2,280%
diferencial: “Estás viendo las expectativas de dónde estará la política de tasas de interés de la Reserva Federal durante dos años”, dijo Stephens. “Así que efectivamente funciona con un retraso”.

En promedio, desde el momento en que las curvas de 10 y 2 se revierten, hasta que “hay una recesión, se necesitan casi dos años”, dijo, pronosticando que con la tasa de desempleo bloqueada recientemente en alrededor del 3,8%, “Esta curva se revertirá cuando la economía es muy fuerte.”

El Banco de la Reserva Federal de San Francisco también llamó al TMUBMUSD03M de 3 meses,
0.535%
y la relación de la curva de 10 años son “medidas de diferencial preferidas porque tienen el mayor poder predictivo para futuras recesiones”, como en 2019, cuando la curva de rendimiento mostró señales de advertencia de recesión más regulares.

“¿Vio venir al COVID?” Duffy dijo sobre inversiones pasadas en la curva de rendimiento.

Un catalizador más probable fue que los inversores ya estaban en alerta de recesión, con la economía estadounidense en su período de expansión más largo.

“Hay algunas de estas curvas que tienes que mirar en su totalidad”, dijo Duffy. “Siempre hemos dicho que busquen muchas señales”.

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